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Total Pages : 70 pages
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Book Synopsis Monetary Policy Under a Fixed Exchange Rate Regime, the Case of France 1987-1996 by :
Download or read book Monetary Policy Under a Fixed Exchange Rate Regime, the Case of France 1987-1996 written by and published by . This book was released on 1998 with total page 70 pages. Available in PDF, EPUB and Kindle. Book excerpt: La France est à la fois membre du Système Monétaire Européen (S.M.E.) et financièrement intégrée avec l'Allemagne. La simultanéité entre le taux d'intérêt français et le taux change franc D-mark y est donc particulièrement sensible. On cherche ici à décrire le comportement de la Banque de France dans ce régime de change "quasi-fixes". Pour cela on utilise une modélisation VAR de ce comportement dans la période postérieure à janvier 1987, date du dernier réalignement du franc dans le SME. La modélisation VAR est un moyen de décomposer la dynamique de séries temporelles interdépendantes, par exemple des variables macroéconomiques, en différentes sources de fluctuations exogènes les unes par rapport aux autres. Par exemple, on identifie des chocs exogènes de politique monétaire. Cette recherche de l'exogénéïté rencontre des problèmes de simultanéité entre les variations de l'instrument de la politique et celles des autres variables macroéconomiques. La modélisation de la politique monétaire en économie ouverte a rendu encore plus difficile la résolution des problèmes de simultanéité car les taux de change, qui sont des variables clefs de la politique monétaire, s'ajustent aussi rapidement que les taux d'intéret. La prise en compte du taux de change rend nécessaire l'interprétation des variations simultanées entre le taux d'intérêt instrument de la banque centrale et le taux de change. Même dans le très court terme, une variation du taux d'intérêt peut s'interpréter soit comme une réponse à un choc de demande de devises, soit comme un mouvement de politique monétaire. Nous proposons dans cet article une identification "procédurale" de la politique monétaire française à la manière de Bernanke et Mihov (1995, 1996). Cette approche permet de résoudre le problème de simultanéité entre taux de change et taux d'intérêt. Nous utilisons deux taux d'intérêt du marché interbancaire français : le taux des appels d'offre qui représente l'instrument de la politique monétaire et le taux au jour le jour. Ce second taux d'intérêt, qui est déterminé par le jeux de l'offre et de la demande sur le marché de la liquidité bancaire s'avère être une bonne variable instrumentale du taux de change franc mark pendant la période considérée. Il nous est donc possible d'identifier des chocs de politique monétaire exogènes par rapport à la gestion des tensions sur l'objectif de change. Le modèle nous permet de construire des indicateurs de tension de la politique monétaire française. Ceux-ci montrent d'une manière originale l'influence de la contrainte du S.M.E. sur la politique monétaire française. Les simulations tirées du modèle VAR soulignent aussi le fait que, depuis 1987, les chocs de politique monétaire spécifiquement français, c'est-à-dire les écarts du taux d'intérêt à une règle de défense du cours pivot du franc, n'ont eu que très peu d'impact sur l'économie française.
